Jakie znaczenie ma niepewność ekonomiczna dla oddziaływania polityki podatkowej? Aby odpowiedzieć na to pytanie, wykorzystujemy naturalny eksperyment, w którym dwie bardzo podobne ulgi podatkowe na inwestycje zostały wprowadzone w ciągu trzech lat: najpierw w 2007 roku w stabilnym otoczeniu, a następnie w okresie wysokiej niepewności związanej z globalnym kryzysem finansowym. Analiza została oparta na danych podatkowych (VAT i CIT) dla całej populacji polskich spółek kapitałowych. W okresie niskiej niepewności bodźce podatkowe okazują się mieć silny wpływ na wzrost inwestycji oraz na wzrost udziału firm, które dokonują inwestycji. Ten rezultat jest spójny z wynikami innych badań w literaturze. Natomiast w okresie podwyższonej niepewności efekt wzrostu inwestycji jest wciąż obecny, ale zanika wpływ na liczbę firm dokonujących inwestycje. Otrzymane wyniki sugerują, że (1) w okresie podwyższonej niepewności część firm wybiera strategię przeczekania, nawet pomimo znaczących bodźców podatkowych; i (2) okresy stabilności ekonomicznej dają możliwość wprowadzenia skutecznych zachęt dla inwestycji.

How does economic uncertainty affect the impact of tax policy? To answer this question, we exploit a unique natural experiment, in which two very similar investment subsidies were implemented in the same country, two years apart: once during a period of economic stability, and once during a period of very high uncertainty. The experiment features sharp discontinuities in firm eligibility, and we conduct our analysis using tax returns (corporate and VAT) and trade data for the universe of corporations. We find that, under low uncertainty, tax incentives have strong positive effects on investment, both on the extensive and intensive margins. This aligns with the findings in several recent empirical papers. Under high uncertainty, however, the story is very different: the effect at the intensive margin is still present, but the effect at the extensive margin disappears. Together, these results suggest that: (1) some firms “wait and see" during periods of high uncertainty, even in the presence of generous incentives; and (2) periods of stability offer an important policy opportunity to encourage investment. JEL: H25, D25, C21